Нынешняя модель экономического роста у нас может показывать высокие темпы развития при наличии нескольких факторов, среди которых высокие мировые цены на товары сырьевого экспорта. А высокие цены – это не только увеличенная динамика сырьевого ВВП, но и инфляция выше среднего.
Об этом на своей странице в “Фейсбук” написал финансовый эксперт Алексей Кущ.
Хлеб, зерно и металл у нас продаются по ценам, приближенным к мировым (минус логистика), и любой рост котировок на рынках приведет к подорожанию батона, бутылки подсолнечного масла или металла для промышленности. Начиная с 2001 г. было лишь несколько случаев, когда инфляция опускалась ниже темпов экономического развития: речь идет о 2002-2004 гг., когда мы получили мощный импульс развития в виде притока прямых иностранных инвестиций (ПИИ). Это было время конвергенции национального рынка капитала с внешней средой и период роста мультипликатора стоимости внутренних активов. Повторить подобный цикл развития будет крайне сложно, особенно учитывая, что в начале нулевых мировая экономика росла как на спекулятивных дрожжах и пускала “финансовые пузыри”, а сейчас прогнозы глобального роста один мрачнее другого. Канал импорта инфляции через показатель цен производителей продукции (промышленная инфляция) также подтверждает данный тезис: экономическое восстановление в 2016-2018 гг. сопровождалось высокой динамикой промышленных цен в диапазоне от 35,7% в 2016-м до 14,2% в 2018-м и данные показатели в 1,3-2,6 раза превышали потребительскую инфляцию. Показатель промышленной инфляции, который с временным лагом от трех до девяти месяцев начинает влиять на потребительский сегмент, является важным фактором по насыщению дефлятора ВВП. Именно за счет роста последнего и происходит резкое увеличение номинального ВВП нашей страны, который к концу следующего года может приблизиться к 4,5 трлн грн. В 2016-2018 гг. дефлятор валового продукта находился в диапазоне от 22,1% до 15,4% и именно его величиной был обусловлен рост номинального ВВП, а также резкое увеличение валютного эквивалента валового продукта (в условиях стабильного курса). Но, согласно прогнозам НБУ, в 2020-2021 гг. увеличение цен на так называемые сырые (необработанные) продукты будет весьма скромным – в пределах 3-4%. Следовательно, замедлится не только потребительская инфляция, но и промышленная, и, как следствие, сократится дефлятор ВВП. Несмотря на это, в НБУ ожидают, что в 2021-м ВВП Украины ускорится до 4% (прежний прогноз – 3,7%). Это значит, что у нашей экономики произойдет перезагрузка драйверов роста: вместо внешней ценовой конъюнктуры появится платежеспособный внутренний спрос. Удешевление сырьевого экспорта компенсирует снижение цен на энергетический импорт. Ну и главная надежда НБУ, как это и положено в великой аграрной сырьевой стране, возлагается на хороший урожай. При этом развитие экономики будет и далее происходить в ежовых монетарных рукавицах: лишь к концу 2021-го НБУ обещает снизить учетную ставку до 8%, что означает простую истину: украинские предприятия в лучшем случае будут кредитоваться под 12-14% и проигрывать конкурентную борьбу на ключевых рынках, где иностранные участники имеют доступ к кредитам под 1-3% (развитые страны) либо 7-8% (развивающиеся). Но даже такое снижение обставляется одним условием, которое нельзя объехать, как телеграфный столб, лежащий поперек дороги, – устойчивое уменьшение инфляции до 5%. Простыми словами, в НБУ вдруг решили, что сценарий динамичного развития украинской экономики будет решен чужими руками, а не с помощью стимулирующей монетарной политики центробанка. Конечно, можно при учетной ставке в 15,5% уповать на ускоренную динамику роста и надеяться, что инвестиции пойдут в реальный сектор, но, как доказывают расчеты экономистов, при высоком уровне базовой ставки бизнес с рентабельностью ниже среднего перестает функционировать – из него попросту забирают инвестиции. Что и происходит в Украине, где постепенно отмирает промышленное производство и остаются лишь высокодоходные сырьевые циклы в добывающем секторе и сельском хозяйстве, а “инвестиции” идут не в экономику, а в государственный долговой сегмент рынка капитала. Наконец, надежды НБУ на “честные суды”, рост ПИИ на 20% в год и повышение их уровня до 30% ВВП – всего лишь “четвертый сон Веры Павловны”, в котором приток валюты по инвестиционным каналам будет сдерживать инфляцию, вызванную невиданным ростом доходов населения и его потребительского спроса. Откуда у регулятора такой оптимизм? В свете потенциально возможных расследований НАБУ и ГБР в отношении функционеров НБУ они просто обязаны демонстрировать истовую веру в украинскую экономику, а не “портить малину” правительству Гончарука. Тем более что “оды к росту” всегда можно откорректировать.
Leave a comment