Минфин хвастается, что в Украине падает доля госдолга к ВВП. Знаете, меня пугает, что такой же путь однажды уже проходила другая страна. Поскольку с этой страной очень много сходства, то мне даже хочется назвать этот путь: «Аргентинизация Украины».
Об этом на своей странице в Фейсбук написал финансовый эксперт Павел Вернивский.
Да, действительно в Украине наблюдается снижение доли госдолга к ВВП. Если ещё на конец 2016 госдолг к ВВП составлял 81%, то в этом году ожидается +-50%. Вроде динамика обнадеживающая?
Аргентина в 90-ых была любимчиком МВФ. Когда в 90-ых МВФ хвалил Аргентину за реформы, то долг к ВВП не превышал 40%! Может ли объявить дефолт страна с таким уровнем госдолга? Аргентина смогла.
Почему с таким низким уровнем госдолга к ВВП Аргентина объявила дефолт? Здесь нужно смотреть на второй макропоказатель – номинальный ВВП. Начиная с 1989 по 1992, номинальный ВВП Аргентины вырос с 76 млрд до 228 млрд. За три года ВВП вырос в три раза!!! Фантастика, правда?
А поскольку долг считается по отношению к номинальному ВВП, то госдолг упал с 120% ВВП в 1989 до 44% в 1990.
Конечно, Украина по росту номинального ВВП не демонстрировала таких фантастических показателей, однако падение госдолга к ВВП имеет те же причины. Очень быстрый рост номинального ВВП при сохранении относительной стабильности внутренней валюты привел к падению доли долга в ВВП.
И здесь мы рассмотрим третий макропоказатель – курс национальной валюты. С 1992 Аргентина установила фиксированый курс песо к доллару на уровне 1 к 1.
Да, у нас плавающий курс. Однако, как при фиксированном, так и при плавающем курсе, на валюту есть спрос и предложение. Просто при фиксированном курсе, центробанк активнее вмешивается в работу валютного рынка, чтобы удержать курс на целевом показателе. При плавающем, курс определяется рынком. Но в любом случае, и там, и там, все будет зависеть от потоков капитала.
Если потоки входящего капитала будут превышать потоки исходящего, то понятно, что удерживать фиксированный курс не есть проблемой. А при плавающем курс будет даже укрепляться. Вопрос только в том, что это за капитал?
Как в Аргентине 90-ых, так и в Украине сейчас, стабильность национальной валюты обеспечивалась потоками спекулятивных портфельных инвестиций. Причём рост портфельных инвестиций в Аргентине превышал рост прямых инвестиций! И в 1998 портфельные инвестиции в Аргентину составляли 93 млрд, а прямые всего 47 млрд. Украина сейчас повторяет динамику Аргентины. Только за этот год в Украину пришло 4 млрд дол портфельных инвестиций и всего 2 млрд дол прямых инвестиций!!
Потом в 1997 случился Азиатский кризис. Он повлиял на настроения инвесторов по всему миру и в том числе на портфельных инвесторов в Аргентине. В стране начался отток спекулятивного капитала. Не в силах удерживать курс песо, Аргентина была вынуждена девальвировать национальную валюту в до 3 песо за доллар. Безусловно, девальвация повлияла на уровень номинального ВВП. Он упал с 268 млрд до 97 млрд. И уровень госдолга вырос до 150% ВВП Аргентины. А потом дефолт.
В Украине абсолютно так же. Укрепление нацвалюты обеспечивается потоками спекулятивного капитала. И понятно дело, это отражается на росте ВВП и падению госдолга. Вот как только этот спекулятивный капитал решит сбежать из Украины, то это так же повлечёт за собой девальвацию, падение номинального ВВП, рост доли госдолга к ВВП и дефолт.
И последнее. Аргентина также считается житницей мира. И они так же были уверены, что смогут построить процветающую аграрную сверхдержаву. Вместо этого построили нестабильное государство, которое преследуют дефолты.
Leave a comment